28 de janeiro de 2009

Acho que o mercado de novo fechou os olhos, e não entendeu bem os detalhes do último pronunciamento do FOMC. Considerando que, segundo o próprio Alan Greenspan, a regra de ouro do FED é "primeiro, não piore as coisas", devemos ter em mente que qualquer indireta negativa deve ser levada a sério, não como uma possibilidade, mas como uma medida inevitável. o Federal Reserve NUNCA vai tornar público idéias de medidas enquanto não tiver certeza que vai efetivá-las. As possibilidades, então, devem ser entendidas como decisões já tomadas. Veja-se tradução das sutilidades do Federal Reserve:



"Information received since the Committee met in December suggests that the economy has weakened further. Industrial production, housing starts, and employment have continued to decline steeply, as consumers and businesses have cut back spending. Furthermore, global demand appears to be slowing significantly" (A coisa está tão horrível que nós temos que dizer que está horrivel para ninguem nos chamar de distraídos.)


"Conditions in some financial markets have improved, in part reflecting government efforts to provide liquidity and strengthen financial institutions" (Nós jogamos tanto dinheiro, que alguns setores não entraram em colapso ainda.)


"nevertheless, credit conditions for households and firms remain extremely tight". Esse texto é MENTIRA. Os juros hipotecarios nunca estiveram tão baixos (devido a ações do FED que serao citadas logo mais). O problema é que ninguem quer comprar casas devido à economia. Aqui, o FED tira o foco da economia em declínio e foca as condições de crédito. Como o foco das ações trilionarias do FED é aumentar o crédito, isso dá a impressão que se está agindo certo para resolver o problema.


"The Committee anticipates that a gradual recovery in economic activity will begin later this year, but the downside risks to that outlook are significant." (vamos, só pra animar os animos, dizer que a economia vai começar a melhorar no final do ano, mas queremos deixar bem claro que não botamos uma unha no fogo nessa previsão)


"In light of the declines in the prices of energy and other commodities in recent months and the prospects for considerable economic slack, the Committee expects that inflation pressures will remain subdued in coming quarters. Moreover, the Committee sees some risk that inflation could persist for a time below rates that best foster economic growth and price stability in the longer term.

The Federal Reserve will employ all available tools to promote the resumption of sustainable economic growth and to preserve price stability" (Os preços estão caindo, e isso não é nada bom. Vamos tomar TODAS as medidas necessárias para lutar contra essa deflação. Como? Resposta está abaixo)


"The focus of the Committee's policy is to support the functioning of financial markets and stimulate the economy through open market operations and other measures that are likely to keep the size of the Federal Reserve's balance sheet at a high level. The Federal Reserve continues to purchase large quantities of agency debt and mortgage-backed securities to provide support to the mortgage and housing markets, and it stands ready to expand the quantity of such purchases and the duration of the purchase program as conditions warrant" (vamos continuar aumentando nossas balançar, e vamos continuar a imprimir dinheiro e comprar os piores assets do mundo a preço superior ao do mercado. Vamos continuar tambem a comprar títulos lastreados em hipotecas no meio do pior downturn desde a depressao de 29. Estamos tambem pronto para aumentar esses programas (o FED já tem uns 3 trilhoes em titulos), bem como a duração deles, o tempo que for necessario.)

"The Committee also is prepared to purchase longer-term Treasury securities if evolving circumstances indicate that such transactions would be particularly effective in improving conditions in private credit markets" Esse é o mais importante de todos. LEiam com atenção. Com esse singelo parágrafo, que ninguem deu a devida atenção, entramos para o novo capítulo da depressão inflacionária. O FED não tem dinheiro pronto. O FED tem uma impressora de dinheiro. Várias, alias. Com este parágrafo, temos uma confirmação cabal de como vai ser financiado os trilhoes do perdulario Obama. Funciona assim: O Obama cria 1 trilhao em treasuries, e o FED compra, com dinheiro impresso, para, mais tarde, recomprar esse dinheiro, "quando a crise passar". Desse jeito, se aumenta a dívida e nao aumenta o juro. Na prática, isso implica em um aumento bruto do money supply, gerando inflação. Como foi citado no paragrafo anterior, o FED vai tomar todas as atitudes necessarias para conter o "fantasma" da deflação (fantasma esse, que quando se analisa as crises anteriores, chega-se a conclusão que não existe, pois a deflação ajuda ao retorno do equilibrio. Na verdade, acredito que a única explicação de jogar pedra na deflação é legitimar impressão de dinheiro em épocas de aperto). Bem, como minha memória é fraca, gostaria que algum leitor dissesse uma crise mundial onde imprimir dinheiro resolveu o problema. Na verdade, ficaria satisfeito com um unico exemplo de que imprimir dinheiro só piorou pouco, em vez de acaraiar a situação de vez.

The Federal Reserve will be implementing the Term Asset-Backed Securities Loan Facility to facilitate the extension of credit to households and small businesses. The Committee will continue to monitor carefully the size and composition of the Federal Reserve's balance sheet in light of evolving financial market developments and to assess whether expansions of or modifications to lending facilities would serve to further support credit markets and economic activity and help to preserve price stability. Vamos continuar imprimindo dinheiro e comprando todos os assets ruins que foram feitos, e estão a ser feitos.





Agora que explicamos ao texto, vamos à minha singela opinião sobre os rumos da economia, com alguns devaneios de uma degeneração da estrutura estatal que é o banco central, nos moldes de hoje.

Fiquei totalmente liquido essa semana passada. Estava em ações defensivas, mas acho que até pra elas a coisa vai ficar preta. Não acertei o timming 100%, pois o ibov até subiu um pouco depois disso, mas acho que o momento foi bem oportuno. Com essa declaração, o FED abriu as portas da impressora de dólares. Não só vai dar dólares com cheirinho de novo para o governo OBAMA, como tambem vai comprar os piores títulos do mundo, a preços maiores que o justo, pois eles são tao ruins que nao possuem nem preço de mercado. E o Bernanke falou que compra-los ao preço que uma pessoa que nao tem uma maquina de imprimir dinheiro pagaria seria "ruim para os mercados".

Como eu falei em posts anteriores, a atenção pública se volta ao TARP e às atitudes do governo OBAMA mais do que ao FED. Não posso deixar de dar meu pitaco sobre isso. Constitucionalmente, o legislativo é quem controla o cofre do Estado. É assim nos Estados Unidos e nos outros Estados modernos, até porque a maioria tomou a constituição americana como modelo. A Constituição americana teve fatoros historicos unicos, como um povo educado, capitalista e sem grandes tradições, que permitiu criar uma constituição com rigor cientifico, sem se apegar aos costumes, já que o país era novo. Devido à isso, ela é um exemplo de carta magna. Essa competencia do legislativo (senado e congresso), no entanto, remonta à Inglaterra. Lá esse poder era exercido por lordes e gente com dinheiro, que emprestava dinheiro ao Rei em caso de necessidades. Aí a evolução historica. Hoje o legislativo que controla a emissão de dinheiro. Não é o executivo, que é um homem só. Os cofres do Estado é controlado por um órgao com centenas de pesssoas, que exprime as ansias da sociedade.

Tal modelo, no entando, não previu o sistema bancario, muito menos um sistema bancario onde um banco central tem o monopolio de emitir moeda. O FED não está previsto na constituição americana. Hamilton nunca imaginaria um banco central nos moldes que é hoje.

Isso gerou uma anomalia no sistema democratico. Esse órgão "novo" está criando programas trilionários de empréstimo, onde, na prática, está dando dinheiro, pois ele nunca vai pegar esse dinheiro de volta. Sem a menor tranparencia. Isso sem falar que essa declaração que vai comprar o tanto que for necessário de assets estimula uma industria que já se mostrou ser a maior ameaça à estabilidade do país e quiçá mundial. Osama bin Laden deve estar pensando "uau. E eu me achava o bam bam bam pq destruí um prédio"

E agora ele deixou bem claro que vai imprimir dinheiro pra financiar as novas emissões de dívida dos EUA, para não aumentar os juros. E, se vocês lerem meus posts anteriores, verão que transparencia nao é o forte do FED.

Como o povo americano deixa isso? A resposta é que, formalmente, não se está criando dinheiro. O FED está comprando dívida e pagando com dinheiro. Teoricamente sai tudo no 0x0. A prática é outra...

Isso teoricamente iria permitir o OBAMA financiar seus programas, sem aumentar os juros pagos pra pegar dinheiro emprestado. Eu digo isso "teoricamente", pois o mercado pode parecer estúpido, mas sempre tem uns bem antenados. Os juros da divida de 30 anos já subiram quase 1% após a mínima de 2.56% (se não me engano). Isso pode parecer pouco, mas não é. Uma hipoteca de 5% de juros ou 6% faz uma diferenca enorme no final.

Isso foi só a reação dos mercados à possibilidade acima descrita. O desenrolar da história sugere que isso é só o começo. Os países nem começaram a gastar suas reservas ainda. A desalavancagem arrecefeu, e a demanda já nao supre a oferta de treasuries por vir.

Para quem falava que a crise está passando, acho que ainda não viram nada. Aguardem os proximos capitulos.